上周五早盘三大指数开盘涨跌不一。开盘之后，指数逐渐震荡走弱，接近中午跌速明显加快。午后，指数先是弱势横盘，尾盘阶段再次加速下探。最终，上证指数、深成指、创业板指分别大跌1.95%、2.28%、1.91%报收。盘面上，涨停股(剔除ST和未开板次新股)11家、涨停股(剔除ST)29家，显示市场情绪出现一定恐慌；个股涨跌比556：4371，个股平均涨幅-2.62%，亏钱效应显著，两市成交额12179亿，较前一交易日增量6.95%。北上资金净流出逾76亿。
最近早评中每天都在提醒大家“轻仓者最好还是暂时以观望为主，等待回调后的低吸机会；重仓者则可考虑逢高控制一下仓位”，当大跌真的发生之时，锐叔也被其猛烈程度所惊讶。从跌幅来看，上证指数和平均股价指数均创下来去年10月底2863以来最大跌幅。那么，造成如此大跌的原因是什么？另外，上周五的这一跌，无疑是宣布行情正式进入了此前锐叔曾预计的波段调整期，接下来的问题就是：这个调整的目标会到哪里？何时能迎来转机？
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关于上周五大跌的原因，从盘后的股评来看，主要集中在两个方面：一是美国总统拜登计划于未来几周签署行政令，限制美国企业对中国半导体、人工智能、量子计算等关键经济领域的投资；二是张文宏对疫情反复风险的强调以及近期XBB.1.16变异株在美国等部分国家地区感染占比有所抬升。但锐叔认为这两点应该都不算，比如美国方面对我国科技的打压并不是一天两天了，当市场状况较好的时候，类似举动反而带来相关板块因国产替代逻辑强化下的上涨驱动。锐叔以为，其实大跌在本质上应该还是热门主题“盛极而衰”引发“热钱”退潮并出现踩踏，从而拖累了整体市场。锐叔在最近的早评中也举过类似的例子来提醒过大家，如2021年春节后白酒板块、2022年8月下旬的新能源赛道的“盛极而衰”，也都对当时的大盘形成了较大拖累。结果，不幸被言中了。
上周五的这根大阴线，让锐叔想起了去年4月下旬的一幕，同样在4月21日这天，一根破位大阴线开启了一段急跌周期，短短几天从3142一直下探到2863才企稳回升。那么，后续市场会重演这段走势吗？锐叔认为倒不至于跌得这么狠，但大概率会在五一前延续调整之势。因为以融资盘为代表的“热钱”基于资金成本考虑，大概率还会在节前呈现流出态势，从而继续对市场构成一定抛压。而在技术上，上周五沪指大跌验证市场仍处于春节后区间震荡格局，同时沪指跌破布林通道中轨、KDJ指标高位死叉并向下发散，预示调整尚未到位。后市沪指大概率向春节后正震荡区间下沿3220左右靠近，同时需等待KDJ指标回到超卖区域。
那么，在五一之后，市场又会不会重演去年五一后持续了两个多月的上升趋势呢？锐叔认为概率不高。由于近日在热门主题板块中出现了减持潮，如4月17日A股股东公告拟减持规模达280亿元，创单日历史新高，而按规定大股东实际减持须在公告发出的15个交易日后才能实施，因此实质性的影响应该还在五一之后。历史上来看，减持潮出现的次月，市场表现也一般不是太好，如过去几年总共出现过7次大股东减持潮：18年1月、19年4月、20年6-8月、21年8-9月、22年6月、22年8月、22年11月，而这7次减持潮过后的次月，上证指数无一上涨。另一方面，今日公布的一季度中国GDP虽然超预期增长，但市场对经济修复的质量还有所疑虑，如最近公布的3月生产价格指数PPI同比负增长扩大至2.5%，一季度税收收入同比-1.4%(或是企业盈利下降导致征收的所得税减少)，反映一季度企业利润增长情况恐怕并不理想。因此，后续市场仍需等待更具质量的经济修复信号或进一步的稳增长政策信号。而在此之前。市场即便企稳，也大概率暂时保持一种震荡整固格局。
综上所述，目前处于短期调整周期且调整恐怕还会持续一段时间，目前在操作上仍需谨慎并暂时以防御为主，轻仓者仍暂时以观望为主，继续等待回调后的低吸机会；重仓者若遇继续急跌，可暂时持股待涨，但若遇反抽，仍可考虑逢高控制一下仓位。
板块和热点方面，上周五盘面上，行业方面，按不加权方式排序，仅船舶、航空逆势收涨，半导体、软件服务、互联网等跌幅居前。题材方面，结合涨停个股数量和板块指数涨幅，仅新冠药概念一度稍显活跃。
新冠药概念在上周五上午一度大幅拉升，虽然在午后被大盘给拖了下去，但最终依然成为市场极少数比较抗跌的品种。驱动上，驱动上，据澎湃新闻，日前，国家传染病医学中心(上海)主任、复旦大学附属华山医院感染科主任张文宏表示，数据显示，如果新冠病毒发生变异，6个月后会慢慢出现二次感染，一般规模不大，但如果下一波病毒的变异有效突破了人体为对抗前一波病毒而形成的免疫屏障，第二波就会形成感染高峰。此外，根据4月20日中国疾控数据，各省份报告人群新冠病毒核酸检测阳性数为2661例，相比上一次即4月13日公布的数据也有所增加(阳性数以及阳性率分别为2036例)。事实上，新冠并没有消失，境外地区的疫情封控开放经验说明确实存在“长新冠”的现象。以美国为例，在疫情政策放开后，分别在2020-2021和2021-2022圣诞节及元旦假期期间感染人数达到两个峰值。因年末的三个主要假期(感恩节，圣诞节，元旦)，跨地区出行及旅游探亲频率和人数激增，造成新冠病毒感染人数在两次跨年时快速上升，出现历史峰值。但两次跨年新增感染峰值在假期结束后陡然下降，形成感染低谷期后再次因为暑期出游频率的增加形成小高峰。当前，由于新冠抗体6个月的保护期即将过去，叠加即将到来的五一出行高峰，张文宏的担忧并非空穴来风。而且不只是张文宏，近期国内其他一些专家也曾表达过类似观点，如4月1日，钟南山院士在2023年海峡两岸医药卫生交流协会呼吸病学专委会学术年会上，强调了预防新冠再感染疫苗是关键，面对可能到来的第二波新冠感染高峰，疫苗接种是“保持人群对新冠感染的高免疫性”。当然，大家对此也没有必要过于担忧，即便接下来仍然会有几轮感染高峰期的出现，但同样根据海外经验，新增确诊病例峰值会逐渐降低，新冠病毒对人们日常生活的影响也随之减弱。对于市场来说，基于短期这方面的关注提升，或许存在一些相关的短线机会，大家也不妨在密切跟踪相关数据变化的同时，适当留意一下新冠新冠疫苗、新冠药等相关主题。而在抗疫中，新冠疫苗、中和抗体、小分子口服药依然是有效组合，其中新冠疫苗在防重症、防死亡上依然发挥重要作用，在未来第二针加强甚至常态化新冠疫苗接种中仍然不可或缺；新冠口服小分子药物则为国内小分子CDMO企业带来巨大增量。
从行业角度来看，上周仅有3个行业实现上涨，分别是银行行业以1.57%的涨幅领涨，家用电器和食品饮料行业以0.44%和0.02%的涨幅位居二三位。今天想聊一下其中的家电。家电板块之所以能在上周逆势上涨，一个重要原因是4月份以来，家电企业年报、一季报陆续披露，部分公司业绩表现较为靓丽，尤其在利润方面呈现出显著弹性。而家电行业之所以能在一季度呈现收入复苏稳健、盈利弹性充分释放，主要原因又在于以下两个方面：一是原材料价格总体下降，其中铜/铝/塑料/钢原材料成本分别同比；二是出口超预期增长。我国3月出口同比增长14.8%，远超市场预估的下降7.1%，而家用电器在其中的贡献不小，3月出口量为3.2亿台，同比+22.9%，出口金额(人民币口径)为569.8亿元，同比+20.6%，量额均录得高增。此前市场对外需预期较为悲观，3月出口恢复同比正增显著提振了市场信心。事实上，从历年来看，除明显基本面下滑时期，财报季家电板块普遍都有明显超额收益，在2015年至今财报发布的42个月中，有29个财报月申万家电指数月中最高涨幅超过了沪深300指数，占比达到69%。而财报期家电板块表现普遍较为稳健的原因可能在于：除了在明显需求下滑、原材料成本大幅波动等不利因素影响下，家电企业营收、业绩具有较为稳定的成长性。从后续展望来看，随着经济和消费者需求逐步反弹，家电行业业绩仍有望保持稳定增长。而从估值来看，当前家电行业PE(TTM)为14.81x，位于申万31个一级行业中的25名，估值相较其他行业而言仍处于较低位。横向比较而言，家用电器目前仍处于估值洼地，具有较高的投资性价比。叠加上周五人工智能主题的大跌或宣告前期以主题投资为主的市场风格告一段落，市场有望出现高低切换且资金关注重心有望回归行业和上市公司的基本面，现阶段家电板块具有一定的配置价值。
操作策略：
随着人工智能主题的全面退潮，上周五市场遭遇重挫。短线来看，以融资盘为代表的“热钱”基于资金成本考虑，大概率还会在五一节前呈现流出态势，从而继续对市场构成一定抛压。而在技术上，上周五沪指大跌验证市场仍处于春节后区间震荡格局，同时沪指跌破布林通道中轨、KDJ指标高位死叉并向下发散，也预示调整尚未到位。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而目前国内经济仍处于回升过程中，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加随着5、6月份美联储最后加息的结束，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于短期继续调整的概率较大，建议轻仓者仍暂时以观望为主，继续等待回调后的低吸机会；重仓者若遇继续急跌，可暂时持股待涨，但若遇反抽，则仍可考虑逢高控制一下仓位。
(国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021)
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